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AWD Marketperformer
23.08.2004
LRP
Olaf Kayser, Analyst der LRP Landesbank Rheinland-Pfalz, stuft die Aktie von AWD (ISIN DE0005085906 / WKN 508590) von "Underperformer" auf "Marketperformer" herauf.
Im laufenden Geschäftsjahr habe AWD das beste Halbjahresergebnis in der Unternehmensgeschichte erzielt. Dabei habe sich die Wachstumsdynamik in Q2 beschleunigt und die Erwartung der Analysten und die des Marktes beim Umsatz und Ergebnis übertroffen. AWD profitiere weiterhin von einer anhaltenden Nachfrage nach Vermögensaufbau- und Altersvorsorgeprodukten.
Dabei hätten Vorzieheffekte, die aus dem Wegfall des Steuerprivilegs ab 2005 für Lebensversicherungen resultieren würden, im ersten Halbjahr bislang nur eine unbedeutende Rolle gespielt. Deshalb dürfte im zweiten Halbjahr eine zunehmende Nachfrage nach Lebensversicherungsverträgen zu einer weiteren Wachstumsbeschleunigung führen, weil deren Abschlüsse bis zum Jahresende in Deutschland letztmalig steuerfrei seien. Insbesondere, da die zweite Jahreshälfte aus saisonalen Gründen die stärkere beim AWD sei.
In Deutschland habe dank einer stärkeren Variabilisierung der Kosten sowie Reduzierung der Aufwandsquote neben dem Umsatz (+19,9%) auch die EBIT-Marge um 6,5%-Punkte auf 17,8% gesteigert werden können. Im sehr profitablen Markt Großbritannien (EBIT-Marge über 20%), seien die Umsätze sogar um rund 34% gestiegen. Ausschlaggebend hierfür sei der Abschluss des Mitarbeitergewinnungsprogramms "Blue Sky" gewesen, wodurch die Anzahl der Berater in Großbritannien um 23% habe aufgestockt werden können. Dadurch sei die Basis für qualitatives und quantitatives Wachstum in diesem Kernmarkt geschaffen worden, der in Zukunft seine Position als zweitwichtigster Markt (nach Deutschland) ausbauen dürfte.
Als unabhängiger Finanzdienstleister mit Präsenz in den Kernmärkten Deutschland, Großbritannien, Österreich und Schweiz sowie durch den Ausbau der Zukunftsmärkte Italien und Osteuropa, sehe man AWD bestens positioniert, um überproportional am Wachstum zu partizipieren. Vor diesem Hintergrund halte man eine Höherbewertung von AWD für angemessen. Trotz Anhebung der Gewinnschätzung je Aktie für 2004e, 1,35 Euro (zuvor: 1,23 Euro); 2005e: 1,63 Euro (1,54 Euro); 2006e: 1,95 Euro (1,84 Euro), erscheine die Aktie mit einem KGV(2005e): von 16,7 ausreichend bewertet. Im relativen Vergleich mit dem Wettbewerber MLP (KGV 2005e: 19,9) besitze AWD allerdings noch Nachholpotenzial zumal man beim AWD die besseren Wachstumschancen sehe.
Durch die Anhebung der EPS-Schätzung hat sich der faire Wert in dem Wertschöpfungsmodell der Analysten erhöht, so dass die Analysten der LRP das Kursziel für AWD um 2,0 Euro auf 29,5 Euro anheben und die Aktie auf "Marketperformer" hochstufen.
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